初创企业估值–评估初创企业的投资者指南

时间:2020-08-13 14:24:25来源:

沃思资本(Worth Capital)的联合创始人马修·库申(Matthew Cushen)解释了现实起步估值背后的来龙去脉,艺术而不是科学。

创业估值是企业家最不自信的业务领域。

这并不罕见。重视企业是新企业家和许多经验丰富的企业家最缺乏保证的领域。它似乎是一种妖术,具有自己的语言和很少的规则。

举例来说,昨天我正在与一位在大型企业中拥有出色职业生涯,对(庞大且不断增长的)市场有截然不同的看法,并由此提出了非常有趣的主张的企业家聊天。毫无疑问,她是超级自信的人,直到我问到她希望在筹集一些股权资金时希望对公司进行什么估值。信念消失了。在绕过这个问题后,她喃喃地说了一个数字,除了某种意义上没有其他理由,这可能是其他企业提出来的。仅有一件事很清楚–我们都认为她的人数令人难以置信(既令人惊讶又令人难以置信)。

从最基本的角度出发,这是考虑初创企业估值时的起点,重点介绍了重要的语言和示例:

评估初创企业仅与评估已建立的业务有关。一个成熟的企业通常会以其获利能力,该获利能力的增长和/或其资产价值的倍数进行某种组合估值。例如,一个由50个汽车轮胎安装中心组成的链条,每年可能会产生300万英镑的利润。汽车维修业务的典型“市盈率”可能为6,因此,根据盈利能力,该业务的价值为1800万英镑。如果该公司的主要地段租期长,并且签订了租赁协议以防止其租金大幅上涨,并拥有自己的设备,那么它的价值应该超过拥有不受保护的财产和很少资产的一个。

因此,成熟的企业有可能是理性和客观的,尤其是在比较同一部门中不同企业的价值时。但是即使有大量可用的信息,也需要做出主观判断。

在初创领域,一些投资者将根据自己的目标进行投资回报率的估算。理解这一点并提供投资者将需要的数字插入他们自己的模型(具有用于实现该目标的假设)非常有用。但是每个投资者都是不同的。使用这种方法的一个人可能会得出与另一种方法不同的目标估值,因此不要太在意他们的逻辑。您可能会听到一些投资者提及的方法,例如风险投资方法,第一芝加哥,伯库斯,记分卡或风险因子汇总法。

即使投资者说他们使用的是一种幻想的逻辑,但缺乏定量数据也意味着情感判断的特征比分析性的原因更为强烈。

因此,最终对于成熟的企业和初创企业来说都是一样的,价值就是有人愿意购买而有人愿意出售的地方。

作为投资者,我们希望在每个人都高兴的地方找到这种价值。为了进行客观的对话,我们使用一个简单的方程式,即使没有数字也是如此。

首先要注意的是它具有乘法符号,而不是加号。如果缺少任何这些元素,则结果应为零。

然后,方程中的每个元素:

1.证据:证明您的主张对您的目标市场将是有趣和有价值的。理想情况下,将有一些实际的客户和收入。但是,即使早于此,任何想法都应该有一些见识和研究来支持它。

有很多便宜的方法可以从潜在客户那里收集定性和定量反馈。我最喜欢的例子是詹姆斯·阿维迪克(James Averdieck)创立甜点品牌Gü的时候。他嘲笑自己的包装,用沙子装满盒子,然后塞进Waitrose中,然后放在冰箱的陈列柜中。他还具有远见卓识,可以打印出架子边缘的标签。他退后一分钟,直到有一位顾客拿起“产品”,然后又紧张了30秒钟,直到她把它塞进篮子里。(他追赶她,然后在结账之前就把它鞭打了。)像这样的一些实验使他有信心放弃日常工作,投资并创立品牌。在当今的数字时代,它变得更加容易。大量的数字工具将产品展示在客户面前,以提供反馈。

2.动量:建立业务是要把事情做好。投资者喜欢看到企业家已经积蓄了很多精力,拥有明确的优先事项并且以前兑现了诺言。一家已经存在一段时间的企业-即使有充分的理由,例如创始人仍在全职工作-也会闻起来有些陈旧。更糟糕的是,已经尝试了几个月的投资业务。

3.潜力:当然,早期业务都是关于潜力的。使其尽可能真实有助于增加价值。例如,产品或客户体验的模型,未来产品管道的视觉效果,对市场增长的研究或未来客户的意向书或合同的圣杯。

投资者也在考虑退出的可能性。早期的投资者敏锐地意识到,将来某家公司可能物有所值,但除非有人愿意买断现有的投资者,否则他们不会实际回报。关于成功的故事,同一行业中多个健康退出的故事以及企业家专注于退出的故事将很有吸引力。

目前,太多的估值都在完全基于一个好主意而几乎没有证据或动量的方式来夸大潜力的价值。作为企业家,您可能会说“伟大,勇往直前,估值越高越好”。但是您可能不会感到,如果随后的进步证明是艰难的,并且您在再次提高之前没有取得太大成就。您将使现有的投资者不满,并可能陷入困境。

除了初创企业以外,成长型企业在如何管理这三个方面的平衡方面可能还有更多细微的选择(请记住,这不是产品,而是总和)。例如,开发一些新产品可能更有利,但在资金回合后准备好将其推出。资金的故事可能是关于现有产品表现良好的证据,以及市场对新产品将做出积极反应的证据。新产品的开发说明了发展的动力,而新产品的模型和样品则使潜力得以实现。这可能比在投入资金之前就发布产品,而且只有早期的销售证据可能会更有吸引力,而在产品嵌入市场时,该证据可能很低。

希望这些观点可以消除一些神秘感,并且可以使有关估值的讨论变得不那么舒服。

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